作为现代化资本市场建设的重要任务之一，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的信息集合与反馈功能对于反哺实体经济增长有着重要的指引作用。近日，我院教授田轩、副教授刘碧波在题为《风险投资者是否从公开市场中学习？》（Do Venture Capital Investors Learn from Public Markets?）的论文中，从风险投资机构（Venture Capital,以下简称VC）的角度，考察了公开市场中的价格信息对于VC投资的影响，为研究欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的实际影响提供了新的视角。目前，该论文已被国际顶级学术期刊《管理科学》（Management Science）接收，即将发表。

相关文献表明，资本市场周期对于VC的投资决策具有重大影响，在公开市场向好时，VC会增加自己的投资。基于此，论文提出通过观察公开市场价格收集到的信息，VC很有可能对自身的投资结构进行调整。在采用多个工具变量进行实证分析验证后，论文发现，公开市场价格包含的信息与VC的投资决策之间存在显著关联性。例如，当某行业上市公司的股价包含更多信息时，VC会减少对于同行业公司的投资轮次，同时增加首轮投资的投资金额，并更倾向于独立投资。论文认为，VC根据公开市场价格信息来调整投资结构的行为，将有效降低与风险投资分期相关的潜在成本（包括每轮融资中的谈判和合同成本），以及有效避免由于分散资本注入而导致规模经济损失。论文也提出，初创公司的上市概率是VC从公开市场学习到的一类重要信息。通过对5000余名活跃在一线的VC投资者的问卷调查也证实了上述结论。

此外，对于研究公开市场对于实体经济的影响，该论文也提出了新的角度，即以VC为研究对象，或许比研究其它传统变量更具有优势，比如：传统的研究对象即上市公司高管的投资策略不仅无法明确获得，而且其投资策略直接影响其股价波动，无法厘清其内在逻辑。相比之下，VC的投资组合不仅清晰透明，且投资并不会影响已上市公司的股价，从而有助于建立因果关系。

作者简介：

田轩

清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院副院长、欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学讲席教授，教育部“长江学者”特聘教授、国家杰出青年基金获得者、博士生导师，兼任深交所第一届创业板上市委员会委员，其主要研究领域包括公司欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网、企业创新、风险投资和并购重组。

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刘碧波

清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院院长助理、副教授，资本市场与公司欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究中心联席主任，主要研究领域包括公司欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网和行为欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网，并积极关注中国资本市场的各种议题。