2017年12月13日至15日，2017欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究协会首届亚太年会（SFS Cavalcade Asia-Pacific 2017）在北京召开。本次年会由美国欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究协会主办，清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院承办。

本次年会共收到投稿论文390篇，最终评选出52篇论文在年会中进行专题报告与讨论。我院教授周皓，对外经济贸易大学副教授、我院兼职副研究员边江泽，美国圣母大学教授笪治，伦敦政治经济学院副教授娄栋合著的《杠杆网络与危机传染》（Leverage Network and Market Contagion）获得资产定价领域（Asset Pricing）最佳论文。

（图为周皓）

文章利用中国股市账户层面的日度数据，综合整理了数百万配资投资者（Margin Investor）的杠杆率、交易行为、所持资产组合等信息，研究了在最近一次股市异常波动期间由去杠杆引致的交易行为对股票价格的影响。文章认为，单个配资投资者在其所持资产组合的回报率为负的情况下，有非常强的减仓倾向。文章对这个论述给出了有力的证据，并进一步研究了将配资账户加总后的结果。在账户加总层面，某只股票的收益率对被相同配资账户所持有股票的收益率和交易指令不对称（Order Imbalance）有预测性，且这种关联效应在市场整体下挫时表现得尤为明显。文章进一步认为，对单只股票的异质性负面冲击将会通过去杠杆渠道（De-Leveraging Channel）被放大并传导至其他股票。根据相同的逻辑，市场整体上行和下挫期间股票收益率联动（Return Comovement）的非对称性有很大一部分是由市场下挫期间去杠杆所引致的交易行为所造成的。最后，文章采用基于网络联系（Network-Based）的研究方法，发现与其他股票关联更多、更紧密的股票将会在市场下行时承受更大的抛售压力与崩盘风险。

周皓与其合作者使用了独特的中国市场账户层面数据，采用了严谨、全面的论证方法，研究了主要经济体的重要事件，获得了此领域学者的一致肯定。在13日的年会颁奖典礼上，沃顿研究数据服务中心高级研究主任戴睿为这篇论文颁奖。

（戴睿（右）为边江泽（中）和笪治（左）颁奖）

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