“疏通小微民营企业的融资渠道，不能期待用一个方法就能完全解决问题，也不要期待一夜就能解决问题。”清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院副院长周皓近期在接受搜狐财经和经济杂志访谈时说，国有企业的刚性兑付一定程度上导致了货币政策传导不畅，疏通小微民营企业融资渠道需多管并输。

清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院发布的《2019上半年中国系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险报告》显示，虽然今年上半年宏观层面的系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险显著下降，但在微观层面上，银行体系的系统性风险指标却呈上升状态。

欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网机构如何做到既支持小微民营企业，又能防控不良贷款的违约风险？周皓表示，可以在量上加大对小微民营企业的支持，但不能在价格目标上做强硬要求。“不能违反市场定价，小微企业的利率一定要反映信用风险。”他说。

对于打破国有企业的刚性兑付，周皓建议将国有企业的部门监管和地方政府监管转变为资本监管，使得国有企业和地方政府脱钩，减少国有企业的政府行为。此外，他还建议进一步对外开放欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网服务业，增加国有欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网企业的市场竞争能力，迫使其提高效率。

周皓还称，在当前经济下行、银行违约风险上升的情况下，适当宽松的货币与财政政策是必要的。他同时强调，长期政策的重点是创造一个公平竞争的环境，以此激发民营企业的积极性。

“短期和长期政策的有机结合，应该是一个更好的选择。”周皓总结道。

采访实录

搜狐财经&经济杂志：《2019上半年中国系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险报告》指出，在微观层面上，银行体系的系统性风险指标仍在上升。一方面，我们要在政策上支持民企贷款，另一方面要把控风险，应如何平衡两者？

周皓：这是一个特别好的问题，也是一个难点。

银行微观层面的风险因素上升，一是和银行滞后于经济周期有关。另一个原因是，虽然我们加大了对小微民企的支持力度，但由于小微民企的偿债能力确实不强，所以必然会引起更多的违约风险出现。这是个矛盾。

如何能做到既支持小微民营企业，又能更好地防控不良贷款违约风险呢？第一，支持民营企业，可以提出信贷数量目标，但在价格目标上不能做强硬要求，即不能违反市场定价，小微企业的利率一定要反映信用风险。

第二，货币政策疏导不畅，信贷支持很难输送到小微民营企业，这和国有企业的刚性兑付是有关系的。

因为国有企业对利率的反应不太敏感，信贷的刚性比较高，而这种刚性会减慢货币政策的传导速度。等信贷传递到了民营企业时，量就比较少了，速度也比较慢。

从某种意义上说，打破国有企业的刚性兑付也会改善货币政策传导的效果。?

搜狐财经&经济杂志：打破国企刚性兑付讨论了很久，但进程比较缓慢，对此你有何建议？

周皓：这方面的进程比较慢，但是过去也有一些成功的例子。比如股权分置改革后，国有企业的杠杆率有所下降。混合所有制改革也改善了国有企业的效率。

我建议，将国有企业的部门监管和地方政府监管转变为资本监管。像一些地方一样，用主权基金来管理国有企业资本，使得国有企业和行业、部门和地方政府脱钩，这样既能保证国有资本的增值保值，同时也可减少国有企业的政府行为。

这些方案都在提，也在试验，进展快慢不太一样，但我们还是应该抱有积极的希望。?

搜狐财经&经济杂志：发展资本市场，提升直接融资的比例，是否是当前解决上述两难问题的比较好的解决方案？

周皓：某种方法不能完全解决该问题。

大型民营企业在资本市场和银行渠道上的表现都是不错的，而小微民营企业在上述两方面的表现都不行。

所以，疏通小微民营企业的融资渠道需要多管并输，不能期待用一个方法就能完全解决问题，也不要期待一夜就能解决问题。

发展小微银行可能是一种可行的方法，因为小微银行更愿意直接贷款给小微民营企业。同时，小微企业也需要一定的IPO支持。总之，应该利用多种渠道和方法来改善该问题。

搜狐财经&经济杂志：我们经历了去杠杆到稳杠杆的过程，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网政策应该如何平衡好短期和长期目标？?

周皓：此前我国杠杆率增长迅速，从100%左右增长到240%，所以彼时去杠杆政策是非常正确的决定。

但是，去杠杆政策和稳杠杆政策需要与保护实体经济增长相吻合。经济呈现较大下行压力时，去杠杆政策有可能加速经济下行压力，这时去杠杆政策便不能取得效果。

所以，在2017年前，去杠杆是正确的思路。在2017-2018年后，去杠杆政策就需要做相应的调整，此时稳杠杆便是更合适的思路。

因为只要杠杆率稳定了，在通货膨胀的情况下，民企债务的实际负担是在下降的。如果经济保持增长，现金流随之增加，实际杠杆负担也会随之下降。

这个政策的调整是成功的。从2018年下半年到现在，我国杠杆率温和增长，经济止跌回升，经济恢复的迹象已较为明显了。?

搜狐财经&经济杂志：所以在当前经济下行阶段，保持经济的稳定增长其实是第一目的？

周皓：是的。长期来看，要想疏通融资渠道，稳定经济增长，还得靠供给侧改革。其中最重要的是创造一个公平竞争、中性竞争的环境，激发民营企业的积极性。

短期来看，由于4月份以来银行违约风险有所上升，所以短期政策反而要倾向于宽松：货币政策、欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管政策、财政减税政策都要进一步适当宽松，这能抵消银行违约风险上升造成的负面影响。

短期和长期政策的有机结合，应该是一个更好的选择。?

搜狐财经&经济杂志：长期来看，要创造一个公平竞争环境，我们要做哪些改革？?

周皓：长期的供给侧结构性改革是比较复杂的工程，并非只改某个部门的问题。?

首先，国有企业改革需要资本运营代替直接行政监管。其次，地方政府也要通过长期的改革措施，从根本上解决地方政府的融资问题，包括适时推出房地产税、分税制改革等。

另外，进一步对外开放欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网服务业，增加国有欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网企业的市场竞争能力，迫使其提高效率。

（转载自搜狐财经与经济杂志联合打造的“致知100人”系列访谈。）