图为道格拉斯·盖尔教授发表演讲
?????? 盖尔教授在演讲中指出维护欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网体系稳定并非欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管的唯一目标，维护市场效率同样是欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管的目标。回顾欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管历史，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管是在试错中发展，重要的监管创新均是在危机后被迫做出，从1866年Overend &Gurney 银行倒闭到2007-2009年欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机皆是如此。现行的监管政策通常以维护欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网体系稳定为目标，而可能忽略了维护市场效率，例如有研究指出仅以稳定性为目标的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管政策提高了欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网中介的做市成本，减少了小公司贷款额度，但降低了市场效率。基于以上分析，以稳定性为单一目标的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管政策可能存在缺陷，那么什么是合适的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管政策？盖尔教授基于其学术研究成果对这一问题进行了理论探讨。
?????? 基于富兰克林·艾伦（Franklin Allen）与盖尔教授2004年合作发表于《经济计量学》（Econometrica）的研究成果，盖尔教授指出：在完全市场条件下，当欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网中介与市场主体之间的契约是完备时，经济是有效的；当欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网中介与市场主体之间的契约为非完备时，在特定约束条件下，经济仍可达到有效。而当市场为非完全市场时，例如部分欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网资产仅可由欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网中介交易，剔除欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网中介的经济是非有效的，此时可能存在监管机构的监管空间。
?????? 随后，基于盖尔教授与其合作者2017年工作论文，盖尔教授强调了公司和银行最优资本结构的两点区别：一是，MM定理（公司资本结构与市场价值不相干）并不适用于银行的资本结构，原因在于银行的债权融资有流动性溢价，对银行而言股权融资相比债权融资更为昂贵；二是，银行违约有额外的福利损失。公司权益融资上升同时降低了公司的违约风险和银行的风险，当经济中的技术冲击是同单调的（co-monotonic），一般均衡下银行的权益融资为零；当经济中的技术冲击具有异质性特点，银行则在利用权益资本缓冲风险方面具有比较优势。
图为会议现场
?????? 之后，道格拉斯·盖尔教授通过联邦住房贷款银行（FHLB）的例子阐释了在现实中的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场主体如何对2007-2009年之后新的流动性监管政策LCR（流动性覆盖率）和NSFR（净稳定资金比率）进行监管套利，从而说明了流动性监管政策可能存在的漏洞。讲座的最后，他也就英格兰银行前行长默文·金（Mervyn King）在其著作《欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网炼金术的终结》（The End of Alchemy）中提出的PFAS（全天候典当铺）监管政策，进行了理论可行性的评析。
图为张晓燕教授为道格拉斯·盖尔教授颁发纪念证书
?????? 报告结束后，盖尔教授和与会听众进行了热烈学术讨论，就大家关心的维护欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网体系稳定、维护市场效率以及理论经济学对欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管等问题做出了耐心解答。
?????? 清华五道口全球名师大讲堂是着眼于欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网界的公益性系列学术讲座，邀请全球知名学者、国内外监管机构高层管理人员、资深欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学教授等学术和实务造诣皆深的经济学家，分享学术观点，促进学术交流与进步，为同学们创造更多与大师近距离接触的机会。