2018年11月16日，俄亥俄州大学埃弗雷特·D·里根银行与货币经济学讲席教授勒内·施图尔茨（René M. Stulz）到访清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院，做客清华论坛第八十三讲暨清华五道口全球名师大讲堂。施图尔茨以“全球欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机十周年”为题，就2008年欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机爆发的原因、产生的巨大影响以及如何改善欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网体系等问题做学术报告。

本次会议由清华大学学术委员会、清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院联合主办。清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院副院长、紫光欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学讲席教授周皓主持会议。

图为施图尔茨教授发表演讲

施图尔茨在演讲中指出，2008年全球欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机起源于房地产泡沫，泡沫破灭后，市场信心严重受损，导致了欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网系统的整体崩塌，并损害实体经济发展，产生了消费显著下行等更深远的影响。施图尔茨根据经济学基本的供求关系理论，构建了在供给冲击和需求冲击影响下的抵押贷款利率动态变化模型。数据表明，房地产杠杆在欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机期间并未增加，说明这不是需求冲击导致的；换而言之，美国实际抵押贷款利率的下降是由于供给冲击。2008年以前，全球房价不断攀升、电信股票板块的崩塌、1998年的亚洲欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机、监管体制的放松、新型欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网工具的产生等因素都使得投资者对房地产市场异常看好，导致全球大量资金流入房地产市场，加速了泡沫的累积过程。当时，经济学家和相关政府部门并未充分意识到房地产泡沫会引发系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险，导致欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机猝不及防地爆发，危机爆发之后的补救措施也稍有滞后。

随后，施图尔茨辩证性地探讨超大型欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网机构“大而不倒”的问题。正如施图尔茨教授其最新的工作论文《大银行的估值更高吗？》（Minton, Stulz, & Taboada (2018). Are the largest banks valued more highly? ）中分析得出，大型银行的估值不一定比非大型银行更高，因为大型银行需要承担巨大的代理成本。

施图尔茨还就中国经济状况与其他国家进行比较。他表示，中国的房价呈现了一路上涨的状态，并未像其他经济发达国家在经济危机后不断下行。危机发生后，在20国集团（G20）中，中国的经济刺激计划占国民生产总值的比例为最大，美国排在第五位。

图为会议现场

演讲结束后，施图尔茨和听众进行了热烈学术讨论，聚焦于2008年欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机对中国现阶段发展的启示。施图尔茨教授表示，中国也在经历房地产泡沫，但与美国不同的是，中国房贷的首付比例较高，目前中国政府在有意识地控制杠杆，控杠杆的力度取决于政策在“要付出的经济代价”和“所放弃的经济益处”之间的权衡。

图为周皓（左）为施图尔茨（右）颁发纪念证书