4月10日，由清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院（PBCSF）主办、京东科技集团联合主办、清华大学国家欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究院国际欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网与经济研究中心（CIFER） 和欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网与发展研究中心（CFD） 承办的 “清华大学五道口首席经济学家论坛——2021全球经济与政策展望”在27个平台全网直播，受到近百家媒体瞩目，直播观看人数超千万。清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院紫光讲席教授、国际经济与欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究中心（CIFER）主任鞠建东教授担任论坛总主持人。
论坛圆桌（一）主持人由京东科技集团首席经济学家沈建光担任。首席经济学家们围绕“全球经济展望”这一主题展开深入讨论，认为2021年全球经济复苏将呈现分化的态势，美国经济的上行风险很高。但对于是否有持续的通胀压力、美债收益率上行对国际欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的溢出效应，首席们有不同观点。
王黔
先锋领航首席经济学家王黔在发言中提到，美国的通胀可能是技术性和临时性的，实际利率仍然为负，更看好非美发达市场特别是欧洲市场。她认为大宗商品价格上涨、供给瓶颈、和低基数等原因，美国4月份开始可能通胀高于2%，但是这些因素消退之后，年底核心通胀又会重新回到2%以下，这是联储到对通胀都不太担忧的一个原因。王黔认为平均通胀目标框架下给了美联储一定空间，预计联储可能2023年三季度才可能加息。王黔认为，美债收益率上涨很大原因是通胀预期上升，但还有一部分也是显示市场可能担忧联储会过早加息她认为十年期国债收益率的合理估值大概1.9%左右，考虑到未来一段时间甚至到2022年通胀预期还会有进一步的上升空间，这意味着实际收益率是负的，对经济和欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场还是起到比较支撑的作用。长期来看，十年期国债收益率大概在3%左右的水平，仍然远低于历史4.5%平均水平。
王黔认为，虽然当前美元走强、美国收益率上升，全球资金流动流出非美市场，但是下半年如果出现同步复苏的局面，美元有可能呈现一种走弱的局面，资金可能又会重回新兴市场。利率虽然反弹了，但实际利率仍然是负的情况下是可以支撑风险资产的，因此对整体风险资产的表现并不过于悲观。从地区而言，更看好非美发达市场特别是欧洲市场，从风格而言，看好价值股和小盘股。此外，很多投资者担忧通胀风险，可以在资产配置中间放超配置大宗商品、黄金和国债。
王黔发言中
以下为发言全文，未经嘉宾审阅：
王黔：各位领导、各位首席：大家好！
谢谢沈博，之前沈博也跟我们说过，希望大家各有侧重。我自己现在在美国，我想我今天更侧重对美国经济通胀、政策，从我们角度跟大家分享一下我们对欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的一些看法。
刚才大家也提到了，2021年是全球持续复苏，当然也有所分化，上半年美国经济一枝独秀，下半年随着疫苗接种在全球范围内推进，非美国家经济复苏可能也会加快步伐，对欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的意义是很大的。在美国经济一枝独秀的情况下，我们看到的是美元走强、美国收益率上升，全球资金流动流出非美市场，特别是流出新兴市场。但是，如果到了下半年出现同步复苏的局面，美元有可能呈现一种走弱的局面，在这种情况下，资金可能又会重回到全球，特别是新兴市场。
当然，我们看到美国经济受益于财政政策的给力、疫苗接种非常顺利，我们预计美国经济今年增长7%，但是，上行风险实际上是很大的，刚才大家也说到了，居民部门新增的储蓄约大概3万亿，如果居民部门开始决定动用这3万亿，出现报复性消费，我们觉得美国经济增长真的有可能出现接近10%的增长。
欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网：疫苗的接种，我自己现在在美国，我跟大家分享一点来自草根的观察，有两个很有意思的观察：第一，美国这回来真的了，除了医院和药房之外，很多体育馆都被用来接种疫苗设施，比如体育馆用于接种疫苗，而且由联邦紧急措施署负责运营，一个体育馆一天接种四千到五千人，而且周末也可以接种疫苗，之前肖主席说我们周六都来开会，在中国咱们还是很正常的一件事，但是美国公共部门这么拼以前真的是没见过的。第二，从疫苗生产、运输和供给方面是完全没有问题的，主要的不确定性是来自于个人接种疫苗的意愿，我们发现越红的州越容易打上针，比如佐治亚这些州，很多人不愿意打，疫苗多的是，根本不用预约，直接去就可以接种。加州这些比较蓝的州，大家接种意愿更高，大部分预约排队。我也同意建光讲的，基本美国5月份能实现群体免疫，这个进程在全世界来说，除了以色列、英国，美国应该是首当其冲。这是美国经济的看法。
第二，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场上对通胀的担忧。当然，经济复苏随之而来的就是再通胀，尤其在美国，由于大宗商品价格上涨，供给瓶颈，还有低基数等原因，美国4月份开始可能通胀高于2%，但是，这些技术性的原因、临时性的因素消退之后，年底核心通胀又会重新回到2%以下，这个也是联储到现在对通胀都不太担忧的一个原因，今年来说，是暂时的，技术性的、结构性的。
2021年之后再往前看是否会出现全面持续的通胀？最大的变数就是通胀预期何去何从，联储现在用的预测他的增长、通胀是FRB/US一般均衡模型，在这个模型中间，通胀预期是外生的变量，因此，只要不改这个参数，不改动通胀预期，这就是为什么现在得出来的结果联储说通胀只会在2023年年底勉强达到2%，我们的模型中通胀预期是内生的变量，特别受财政扩张的影响，财政扩张本身以及带来产出缺口变化都会影响通胀预期，我们模型中显示通胀预期每上升10个基点就会带来实际通胀持续上升20个基点。因此，基准情形中，如果在现在的1.9万亿基础之上再来5000亿财政刺激，美国通胀在2022年年中就会持续超过2%，时间点早于联储的预期。
虽然我们认为通胀可能会早于联储预期超调，但是，在平均通胀目标框架下，联储还是有一定的空间，所以，并不急于收紧政策。尤其是就业市场还需要很长一段时间才能恢复到疫情前的水平，因此我们预计联储可能2023年三季度才可能加息，只是略早于联储点阵图显示的2024年才开始加息。从去年年底以来，美国10年期国债收益率其实大幅上涨，很大一部分是由于通胀的预期在上升，但是，最近一两个月上升，也是由于实际利率在上调。收益率上升一方面反映了市场的通胀预期，在我们看来是合理的。但是，还有一部分也是显示市场可能担忧联储会过早加息，我们觉得这个可能市场有一点点过虑了。在我们现在看来，大概10年期国债收益率，我们自己看一个合理估值，大概1.9%左右，已经考虑到未来一段时间甚至到2022年通胀预期还会有进一步的上升空间的考量。但就算是1.9%，意味着什么呢？意味着实际收益率是负的，对经济和欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场还是起到比较支撑的作用。
第三点，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场出现很大波动，尤其是我们的投资者特别担忧风险资产估值过高出现泡沫。在我们看来，其实资产估值是否合理是取决于当前的宏观环境，刚才我们讲利率虽然反弹了，但是，它在经济强势复苏的背景之下并不算高，在实际利率仍然是负的情况下，它是可以支撑风险资产的。所以，我们对整体风险资产的表现并不过于悲观，但是，不可否认，部分地区、行业估值是过高的，这种情况下他们出现估值收缩、出现下调的风险可能比较大，长期回报也不是很理想。我们可以待会儿再详细讲。相比之下，从地区而言，我们更看好非美发达市场特别是欧洲市场，从风格而言，我们看好价值股和小盘股。此外，很多投资者担忧通胀风险，他们可以在资产配置中间放超配置大宗商品、黄金和国债。
???? 长期来看，后疫情时代是一个“四低一高”时代，低增长、低通胀、低利率、低回报、高不确定性，我们并不认为所有国家都会日本化，但我们也不认为生产率能像90年代那样快速提升。未来即便正常的经济增长和利率水平也将低于历史平均水平。即便联储完成了货币正常化过程，长期来看，10年期国债收益率我们认为大概也就在3%左右的水平，这个远远低于历史4.5%平均水平。全球60、40组合，未来10年回报大概只有4-5%，远远低于70年以来9.5%和90年以来的7.2%，在低回报的投资环境下，对于投资者来说是非常具有挑战性的，可能最后两条路可走，要不然铤而走险，天下没有免费午餐，要拿高回报就要承受高风险，或者对我们来说做好一个财务规划，开源节流，多储备，注重投资成本，坚持长期投资，积极开展分散化投资，这也是一条更为理想的出路。
谢谢大家！
圆桌（一）全球经济展望与会嘉宾合照