2024年4月12日，上海财经大学会计学副教授张瑞申做客第四十四期“清华五道口绿色欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网讲座”，围绕“财报电话会议中的气候价值和价值观发现”主题，分享了近期与合作者共同撰写的工作论文Climate Value and Values Discovery in Earnings Calls (Sautner, Lent, Vilkov and Zhang, 2024)。
为加强观众“沉浸式”学习体验，本期讲座首次采取线下线上相结合的方式，并邀请清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院副院长、欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学讲席教授张晓燕担任现场主持。
主要观点如下：
1.在气候变化相关的信息挖掘过程中，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网分析师不仅分析传统的财务价值，还关注企业在应对气候变化中展现的道德和责任观念。
2.气候变化和价值观相关的信息在股市中具有显著的影响，能够驱动投资者的交易活动。
3.市场对于能够深入理解和解读气候变化对企业影响的专业人才有着旺盛的需求。因此，专注于气候变化领域，尤其是擅长价值发现的分析师，通常能够获得更好的职业发展机会。
讲座开始，张瑞申首先提到，随着气候变化问题日益受到全球关注，资本市场中的各方参与者也开始更加重视企业在环境、社会和治理（ESG）方面的表现。欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网分析师作为资本市场中的重要信息中介，他们的关注点对投资者决策具有显著影响。在此背景下，理解投资的驱动因素对于推动该领域的发展具有重要意义。
张瑞申解释了价值驱动（value）与价值观驱动（values）的概念。价值驱动是指投资者出于金钱利益驱动，通过评估公司的可持续性来更好地评估风险与收益，进而寻找投资机会。价值观驱动则是指非金钱偏好驱动，例如，影响力基金可能不仅关注资产的增值保值，还希望通过投资实现特定的社会或环境目标。
基于此，张瑞申与其合作者试图分析欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网分析师如何评估与气候变化相关的财务风险（定价气候风险、企业在碳补偿等方面的投资），并同时考察分析师如何评估企业在绿色转型（如绿色技术的消费与盈利能力）以及对可持续投资的理解。张瑞申表示，这篇文章期望揭示分析师在评估企业气候变化风险时，如何平衡价值驱动与价值观驱动，并为投资决策提供全面的视角。
随后，张瑞申详细介绍了文章的研究思路。首先，文章数据样本涵盖了2003年至2021年间11,855家公司的313,380次电话会议记录。文章采用文本分析技术和模型，如改进后的FinBert 模型[1]和道德基础词典（Moral Foundation Dictionary）[2]，来系统地分析分析师与公司高管之间的对话，从而进一步识别和量化涉及气候变化、价值驱动与价值观驱动的相关内容。
注：[1] FinBert模型是一个专为欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网领域定制的预训练语言模型，通过深度学习对欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网语料进行训练，可以理解欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网文本、处理财务报告等方面。
[2] 道德基础词典（Moral Foundation Dictionary）用于多维度帮助研究者识别和量化文本信息中所隐含的人类道德观念。
为了更深入地探究价值驱动与价值观驱动相关的气候问题，文章对买方、经验、行业专长等对话中的问题进行回归分析，同时还通过使用命名实体识别（NER）来识别对话中的具体内容，包括货币价值、法律、数字、时间、地点、事件、组织和国籍。随后，文章进一步研究了价值驱动与价值观驱动是否影响投资者的交易行为。
最后，为研究气候变化或价值/价值观驱动是否会对分析师的职业发展产生积极影响，文章通过领英才（LinkedIn）构建了一个包含1800多名分析师从2000年至2022年职业记录的综合数据集，涵盖了教育、工作经验、职业发展等信息。
文章研究发现，第一，越来越多的投资者和分析师开始关注企业的气候应对策略和ESG表现，这也在一定程度上改变了分析师在电话会议中提问的内容和焦点。因此，与气候相关的问题逐渐增多，与价值相关的问题变得相对重要。在这些电话会议记录中，10%围绕气候相关主题，73%涉及基于价值驱动（value）的讨论，30%深入探讨以价值观（values）为中心的对话。
第二，与价值驱动（value）相关的内容在气候对话中更为常见，并且更多地与金钱和实践相关联，而与价值观驱动（values）相关的问题更多地与法规、组织和国籍相关联。
第三，通过观察ESG基金持仓情况发现，当电话会议中提及气候变化问题和价值观的信息时，能够影响投资者的交易决策，驱动投资者的交易活动。ESG投资者会引导市场更加关注与气候相关的价值观问题。
此外，市场对于能够深入理解和解读气候变化对企业影响的专业人才有着旺盛的需求。因此，专注于气候变化领域，尤其是擅长价值发现的分析师，通常能在职业发展方面获得一定优势。
讲座最后，张瑞申总结到，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网分析师在发掘和生产气候变化信息中的作用，特别是在价值和价值观方面的考量为ESG领域带来新的视角。同时，这篇文章创新地提出以分析师的提问文本来定义其专业及预测职业成果，并通过引入先进的BERT模型和道德基础词典（Moral Foundation Dictionary），不仅为评估分析师的专业技能提供了新的标准，也为分析师的职业规划和发展提供了有益指导。
讲座介绍
可持续发展和应对气候变化是当今世界发展的主流方向，绿色欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网在其中扮演着不可替代的角色。如何平衡环境保护、应对气候变化和经济发展的关系，如何有效利用市场机制和政策激励来推动可持续发展目标的实现、以及有哪些可借鉴的低碳转型路径，引发了社会各界的热烈讨论。为探索绿色欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网的发展方向，清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院主办、绿色欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究中心（CGFR）承办了“清华五道口绿色欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网讲座”双周系列活动，邀请国内外杰出的专家学者 ，就“碳中和”、绿色欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网、ESG、气候风险、可持续发展等前沿问题开展专题讲座，促进前沿学术与政策研究和行业实践探索的交流对话。
嘉宾介绍
张瑞申，上海财经大学会计学副教授，硕士生导师，会计与财务研究院研究员。于2020在法兰克福欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网管理学院获得经济学博士学位（Summa Cum Laude），并于2018-2019学年在麻省理工斯隆管理学院访学。擅长将应用非结构化数据处理应用于实证经济学研究中。研究兴趣包括可持续欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网（气候变化，碳中和，ESG等）、资本市场、高管薪酬和公司治理、政治经济学。
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