摘要：
? ? ? ?5月13日，清华大学五道口国家欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究院院长、IMF前副总裁朱民主持发布了针对当前中国欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网安全、欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险等问题撰写的研究报告——《中国系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险2017年1季度报告》（以下简称“系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险报告”）。该报告由清华大学国家欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究院货币政策与欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网稳定研究中心完成，课题组成员包括清华大学国家欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究院副院长、紫光讲席教授周皓及其博士研究生陈湘鹏。
? ? ? ?当前我国经济正处于结构调整、转换升级的关键时期，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网发展两难、多难问题增多，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网体系不稳定因素增加，加之全球经济复苏力度低于预期、政治风险不确定程度上升，加强防控欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险、重点维护欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网稳定、确保不发生系统性事件就成了我国能否顺利实现经济结构调整升级的前提条件。习近平总书记在2017年4月下旬的中央政治局集体学习中重点强调，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网安全是经济平稳健康发展的重要基础，我国要把防控欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险放到更加重要的位置，牢牢守住不发生系统性风险底线，采取一系列措施加强欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管，防范和化解欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险，维护欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网安全和稳定，把住发展大势。
? ? ? ?清华大学国家欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究院课题组认为，准确判断风险隐患是保障欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网安全的前提，我们必须做到有效监测系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险、准确预判和有效防范系统性事件。
? ? ? ?课题组在借鉴现有国内外学术研究成果的基础上从宏观与微观两个维度上监测我国系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险的动态变化。宏观层面上，课题组采用欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网体系巨灾风险（CATFIN）来测度我国宏观层面的系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险，系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险报告结果显示，在宏观层面上2016年以来我国整体系统性风险水平呈下降态势，较之2015年已显著回落，最近四个季度，整体系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险保持相对稳定状态。微观层面上，课题组采用国际学术界和政策研究界（如美联储、欧央行等机构）最受认可的三种指标——系统性预期损失值（SES）、条件在险价值差值（ΔCoVaR）和系统性风险指标（SRISK）——来测度微观层面上欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网机构对整体系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险的边际贡献值。系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险报告结果显示，国有大型商业银行、证券公司、保险公司等欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网机构的系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险水平已趋于平稳，但部分股份制商业银行的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网稳定性仍需重点关注。
? ? ? ?宏观层面上，自2016年以来，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网体系巨灾风险指标 (CATFIN，catastrophic risk inthe financial system)保持相对稳定态势，处于历史同期正常水平，且波动较小，这表明我国当前整体系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险相较于2015年下半年已显著减弱，保持在相对稳定状态。这主要源于三方面因素：（1）宏观经济的企稳回升；（2）工业增速加快、企业利润快速增长直接缓解了商业银行资产质量下滑的压力；（3）商业银行加强风险管理构成了系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险下降的重要因素。
? ? ? ?微观层面上，主要欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网机构，尤其是国有大型商业银行的系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险已显著下降、基本企稳。在上一轮牛市及股市异常波动期间，主要欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网机构的股价联动性大幅上升，系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险指标值急剧上升。尤其是股市异常波动之后，宏观经济数据存在大量负面预期，围绕中国经济增长的不确定性质疑显著增多。但随着沪深A股市场走向稳定、实体经济的逐步企稳以及地方政府债务置换的完成，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网：中国经济欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网的负面预期开始下降，主要欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网机构（尤其是国有大型商业银行）的SES值、ΔCoVaR值和SRISK值迅速回落，并在2016年-2017年第一季度期间内整体保持相对稳定。但监管层需要重点关注民生银行、光大银行、兴业银行、浦发银行等股份制银行的系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险。系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险报告结果显示，这四家股份制银行的SES值或SRISK值仍呈现上升趋势。数据显示，民生银行、光大银行、浦发银行和兴业银行的SRISK值分别较之去年同期水平（2016.03）上升了18.77%、3.25%、2.82%和-3.86%（欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网行业平均下降15.81%），浦发银行的SES值较之去年同期（2016.03）仍上升了8.36%（欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网行业平均下降1.87%）。SRISK指标值相较于SES和ΔCoVaR指标值更加稳定，受市场波动的影响相对较小，但报告结果显示这些股份制银行的SRISK值目前仍呈上升趋势，这表明该四家机构系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险应得到宏观审慎监管主体的特别关注。
? ? ? ?需要特别指出的是，系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险报告结论与国际清算银行（BIS）2016年9月公开报告的观点存在较大不同，BIS认为中国银行业信贷风险在2016年以来急剧上升，需要警惕中国欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网体系的稳定性。课题组认为，国际清算银行的预警指标在时效性、预期性和结构适用性方面存在较大的缺陷，难以反映我国最新的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网稳定信息。
? ? ? ?课题组欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网：加强我国系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险监测与防范提出了一揽子建议。随着欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的快速发展、系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险的重要性逐步上升，分业监管与欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网机构跨业经营、欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网系统互联性不断增强的矛盾逐步凸显，分业监管在政策制定和具体监管施行上存在协调性困难等问题，但在当前欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险逐步显现、需要重点治理的关头，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管改革不宜采取大手术的方案。因此，课题组认为切实有效的办法是采用“委员会+一行三会”监管模式，即维持目前一行三会格局基本不变，在国务院层面成立欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管协调委员会，做实日常协调和重大问题的决策和执行。具体措施包括以下方面：（1）强化现有的部际欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管协调委员会。作为欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管工作的最高决策机构，该委员会的职责是，在综合分析宏观经济形势的基础上，明确各部门的监管职能，统一监管标准、政策制定和具体措施，以及针对系统性风险问题及时制定有效政策和具体的实施方案；（2）欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管协调委员会由下列单位的人员组成：中国人民银行的主管领导；银监会、证监会和保监会的主管领导；外管局的主管领导；国家发改委、财政部的分管领导；若干欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网专家。同时，协调委员会主席由中国人民银行行长担任；（3）委员会下可设常设机构，如秘书处和系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险分析部门，强化欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网数据的搜集和分析，为高层欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网工作决策提供基础支撑；（4）重点引入宏观审慎监管政策框架。在新的框架下，央行负责对系统重要性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网机构（包括银行、证券公司、保险、交易所等）实施监管。主要的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网法规政策的制定须经央行会签，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网监管协调委员会批准。央行主要负责宏观审慎监管政策的制定、监督和执行，并对协调委员会负责；（5）“一行三会”基本维持目前的框架，但着重统一监管标准，明确监管职能，避免监管真空和多重监管。
? ? ? ?研究报告全文下载：2017年中国系统性欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网风险第一季度报告