摘要：
? ? ? ?基金的业绩主要依靠其基金经理的主动管理能力，如何衡量基金经理的业绩是一个值得研究的话题。本报告基于基金经理任职期间的业绩合并收益序列对离职基金经理与在职基金经理的业绩分别进行了研究。我们对基金经理的合并收益序列运用Carhart四因子模型和Treynor-Mazuy模型来研究股票型基金经理的选股和择时能力，并运用自助法（Bootstrap）对基金经理的业绩来源于其自身能力还是运气进行验证和判断。
? ? ? ?研究结果表明，任职三年以上的在职、离职基金经理两类样本中，只有少数的主动管理的股票型基金经理具有正的择时选股能力。具体而言，在任职三年以上的在职基金经理样本中，共338位基金经理，只有108位（占比31.95%）基金经理具有显著的选股能力，经过自助法检验我们发现这108位基金经理中，有89位（占338位基金经理的26.33%）基金经理是靠自身能力取得了优秀的业绩，有19位基金经理所表现出来的选股能力是运气因素造成的。同样，我们对338位基金经理的择时能力也进行了分析，发现其中有38位（占比11.24%）基金经理具有显著的择时能力，经过自助法检验我们发现这些基金经理都具有真正的择时能力。此外，我们对任职三年以上的离职基金经理的择时选股能力也进行了分析，具体结果请见表1。
? ? ? ?接下来的内容主要有三部分：第一部分，利用Carhart四因子模型评估三年以上在职/离职基金经理的选股能力；第二部分，利用Treynor-Mazuy模型评估三年以上在职/离职基金经理的择时能力；第三部分，在上述回归结果的基础上，运用自助法验证那些显示出具有正的选股择时能力的基金经理，其业绩是来源于他们自身的能力还是来源于他们的运气。
? ? ? ?全文下载：股票型基金经理择时选股能力研究