—— 在两岸欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网关键议题研讨会上的发言
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????? 大陆的经济情况和两岸交流当中能够有些甚么样的共同发展商机？这是现在大家都很关心的议题，所以今天就以这样的题目来讲《稳步推进经济体制改革，奠定人民币跨境使用的基础》。我为什么没有提人民币国际化呢？人民币国际化确实现在是世界上议论比较多的一个题目，但是大家也都知道，官方的人民银行，从来不在公开场合提人民币国际化，而是提人民币跨境使用，因为人民币国际化还是一个很漫长的过程，也是一个经济自然发展的结果。
今天我想讲三个问题：
一、多一种储备货币的选择是国际社会的要求
以美元为主要国际结算货币的牙买加体系面对特里芬难题的困境。由图一可以看到1949~1969年，亚洲、欧洲、北美洲的贸易差额比较均衡，但是从1979年后，国际贸易不平衡的状态开始增加了。为什么会出现这样的一个现象？是甚么发生了变化呢？就是在1971年美元和黄金脱钩了，美元和黄金脱钩之后，全球就进入到信用货币时代。
过去只要有了贸易逆差，就必须拿黄金去换美元来进行结算；若有顺差的话，顺差国会拿着美元去兑换黄金。因而美元和黄金的挂钩制约了整个全球贸易的结构，各国必须是相对均衡的。但是美国自越战之后，它的贸易逆差和财政赤字都急遽的增长，在这种情况下，若还是继续维持一盎司对35美元的兑换力的话，在当时的黄金储备下是可以的，但是长远来说是对其不利的，所以美国从1971年宣布美元与黄金脱钩。
自此之后，美元就可以不受黄金储备的制约来发行，因而世界各国的贸易逆差也可以不受到黄金储备的影响，大家可以看到从1979、1989、1999、2009，一直到2012年，整个贸易结构发生了很大的变化。当然，除了货币因素之外，更重要的是1970年代以后新兴市场国家开始加入到全球化，在全球化的情况下，发达国家根据比较利益原则，完全可以把他的制造业移到更加低廉的原料产地和劳动力充分的地方去。若黄金还是和美元挂钩的话，这个贸易逆差是不可以更大了。但是因为美元和黄金脱钩，这个时候新兴国家成为制造业的主要基地，而发达国家成为消费基地，这样一个世界的贸易格局就可以维持下去了。
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1949年至2012年，单位：百万美元
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图一亚洲、欧洲、北美洲的贸易差额比较
因而，可以说是信用货币的存在使得国际贸易的结构发生了变化，而贸易结构的变化也使得一个国家的经济结构发生了变化。很多新兴国家成为了贸易的主要逆差国，而其经济结构也更加外向了一些。在这样一个情况下，美元既是国际的主要货币，也必须面对特里芬难题。如果想保持币值的稳定，他的经济必须是均衡的，但是为了保证全球美元足够的供给，也要求他的贸易要有一定的赤字，除非是有巨额的资本输出。
这一次的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机当中，大家看到了国际货币体系的一个缺陷，因为今天我的主要题目不是这个，我不想展开来说，我在国际货币体系的研讨会讲过这些观点，我就不重复了。结论就是，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机之后，大家认为多一种储备货币的选择，可能有助于维护各国的经济利益。在上个世纪1950年代，欧盟就曾经为了减少外汇储备的需求，为了减少贸易方面的障碍，成立了欧洲共同体－欧盟，最后催生了欧元。在这次欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机之后，大家看到美元的这些波动，也看到了人民币的稳定，所以很多国家都开始进行储备的多元化。
由于大陆的经济发展使得人民币有可能成为多种储备货币的选项之一，大陆经济主体上已经成为了世界的第二。2013年大陆的商品进口总量已经占世界经济总量的9.8%，居于世界第二。商品出口总量占世界的11.4%，居世界第一位。以上是世界贸易组织的统计。人民币的坚挺与大陆经济关系的加强使得一些国家央行使用人民币作为储备货币。应该说我们推动人民币的跨境贸易结算其实主要还是国际上的一些要求，有些国家在人民币还没有大力推进跨境结算时，就主动提出要把人民币纳入储备货币。人民币在资本项下还没有完全兑换，但是由于和大陆的贸易，很多国家是有顺差的，那么他们也愿意把人民币作为储备货币之一。大陆对于西方发达国家来说，是大量的顺差，但是对于亚洲国家来说，大陆经贸是逆差，所以有很多的人民币流向了亚洲地区国家，他们愿意把人民币作为一个储备的货币。
二、顺应国际社会需求，大陆推进了人民币跨境结算
人民银行提出来人民币跨境结算是2009年，就是欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机之后。实际上，在国际贸易之中，使用人民币结算已经有很长时间了，从上个世纪90年代以后，在边贸上，就是小贸，不是通过海款的进出口贸易，已经在使用人民币。在边界贸易上，大陆已经和周边十几个国家签立了双边贸易的结算协议，货币可以自由选择。但是到2009年，看到了国际上的一种要求，所以把大贸，就是经过海关的进出口贸易，用到了人民币上。
2009年提出来的是跨境人民币贸易结算，然后到2011年之后提出跨境人民币结算就包括资本项下。通过贸易用人民币结算之后，对于逆差国来说肯定会有一些人民币沉淀在那儿，谁也不会拿着人民币现钞，他一定要做投资，那么这个投资就是资本项下，所以就从跨境贸易人民币结算到了跨境人民币结算，也就是把资本项下也包含在内。我们可以看到现在人民币计价可以通过进口结算出境，也有拿着人民币到境外去投资了，还有人民币的境外贷款，合格的境内投资者到境外去投资。那么人民币出去以后其实还是要回到境内的，因为在境外没有办法用那么多的人民币，因而有人民币的出口结算，还有外商到境内来投资，允许以人民币作为外商投资投到境内，境内银行间市场还发行了人民币的债券，还有就是境外的合格投资者在境内的人民币QFII投资。现在人民币已经开辟了这么多个出境的路径与入境的路径，但是决定人民币使用量多少，仍取决于大陆经济的稳定性和国际贸易量，也就是大陆经济能不能够持续地稳定发展，大陆和国际上贸易量的比重能否更加提高，我们刚提到的是11.4%，但这个贸易量还不完全足以支撑更大的人民币的使用，所以贸易量的增加也是非常重要的。
更重要的是人民币欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网投资的深度跟广度，人民币可以出去，但是谁也不会拿着人民币的现金，拿着人民币，必须要有人民币投资的渠道。我们可以看到美元给我们带来了很多的痛苦和问题，美国有一位财金界的人说过：“我们的美元，你们的问题”，但是就是这样，遇到了危机，美元反而愈要升值，它成为大家避险的场所，就是因为美国有深度跟广度足以容纳流出境之美元的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场。美国欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的深度跟广度决定了美元在全球经济中的地位，因而人民币要想成为国际经济上的结算货币、储备货币，取决于人民币欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的广度和深度。
三、深化经济体制改革，拓宽人民币欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网投资渠道
在人民币的使用方面，大家最关心的是我们到底还有一些甚么样的机会，大陆到底在经济发展方面是不是稳定和可靠的呢？最近国际上看好大陆的也有，看衰大陆的也有，怎么样来看待大陆经济发展的趋势呢？我想我个人的结论，以及大家主流的认识都是这样的，以大陆目前发展的经济基础和13亿人口的巨大市场，13亿人口还有很多教育、卫生、消费的需求，应该说大陆经济发展的潜力还是巨大的。最关键的问题是我们怎么样能够激发经济的活力，让市场的活力能够迸发出来，这样的话我们的经济就能够持续的稳定发展。
当然想要持续前三十年那样的两位数以上的高速增长已经不可能了，一个是受到了环境资源各方面的影响，另一方面也受到了在基数比较大的情况下，每提高一个百分点的增长，实际上是更加困难的。过去三十年大陆以惊人的速度发展，但是我们对于资源的消耗，对于环境的破坏，应该是说也是前所未有的，几十亿年、几亿年、几万年所沉淀的资源，我们可以在短短的几十年之内就把它们都给挖出来，都给它们用掉；我们的环境已经受到了极大的污染，最近大家都在关心北京的冬奥会，污染是很大的问题，大气的污染、水的污染、土壤的污染，这些东西都不是一天两天就能够治理的，这些都在制约着大陆经济不能够以以往的那种粗放式的方式来进行了，这些都决定大陆未来的经济发展不可能像过去一样高速猛进的。
但是这些也都说明我们今后还是有发展潜力的。发展的目标要从过去追逐GDP的成长，转向以人为本的发展，让老百姓安居乐业，有一片蓝天，有安心的食品，这些才是经济发展的目标，速度并不重要，但是人的生活质量是最重要的，那么这一切来自于改革。李克强总理说，我们未来经济发展的动力来自于改革的红利。所以我就谈到了深化体制改革，这样的话就能够保持大陆经济的平衡发展。三十多年前在大陆经济经历了那么多的折腾，那种贫困的程度，不知道大家在座的这些年轻人了解不了解，所有的东西都要凭票证。在那样的情况下，就是由于经济政策的正确，才得到了三十年的高速发展。因而我想这三十年的时间，证明了我们只要经济发展政策正确的话，我们还可以焕发出更多的红利来，让经济发展。这就是我说的经济发展的基本态势是有潜力的，但是是中速发展的，不可能是高速发展，但是也确实是有风险的。就是说我们是不是能够把我们认识到的东西真正的落实下去，这个也是对执政者的考验，也是市场上所担心大陆经济发展未来的风险所在。如果要是能把形成共识的改革措施坚持下去的话，大陆的经济还是可以平稳的发展的。
在深化经济改革当中，对于欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网方面，第一应该是强化市场主体财务约束，完善欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场风险定价机制。在风险定价机制方面，我认为大陆存在三个问题，第一个是要建立无风险收益率曲线，因为完善无风险收益率曲线是非常重要的市场基础建设。所有的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网产品它的计价都要以无风险收益率曲线作为定价的基础，目前大陆所遇到的问题是，我们国债发行的品种与期限不够完善，这个还是比较好解决的问题。但是也有一个无风险收益率曲线的水平的问题，就是大陆或明或暗的刚性对付，抬高了无风险利率的水平。现在真正能够得到资金的，用资金比较多的是国有企业，还有政府融资平台，再有就是能够承受高资金成本的房地产行业。对于这些产业来说，政府和国有企业能不能够在他财务不健全的时候让他破产，包括一些民营企业，这些都是大陆在改革当中还没有完全解决的问题。小的破产是有的，大的是不敢做的。这些殭尸企业就是本来该破产，该市场出清的企业，他们不能够出清，既占用了存量资金，还要占用更多现有的资源。
政府的融资平台，大家也都很关心。政府的债务率较高，有很多政府的债务是期限错配的结果，其实做一下债务重组，还是有偿还能力的。但是有一些是无效的投入，那么对于这些债务该怎么办呢？然后是房地产，由于其能够承受较高的资金成本，很多的理财产品，就是下午要讨论的影子银行的很多产品，其实都投向了房地产。大陆房地产现在已经面临一种较为胶着的状态，当房地产价格下降，或者是房子卖不出去，一些企业资金要断的时候，投向房地产的这些欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网商品，敢不敢让它释放风险，这些都是现在困惑的问题。应该说还不太敢，大陆或明或暗的都对这些东西进行了保本和兑付，无形之中，这种高收益率的东西他没有风险，那么就把无风险收益率曲线提高了，使得政府在融资时也不得不付出比较高的成本。强化市场主体约束，让该破产的企业破产，让违约的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网产品违约，这样才能使市场利率真实反映市场的供求水平。
第二个是要规范政府财务预算，促进政府债券市场和公共机构债券市场的发展。国外作为一个储备货币，他主要投资的不是一般的债券和股票，而主要投资于政府债和公共机构债。在各国的储备资产的配置方面，应该最主要的是政府债务和公共债务。大陆政府的债务近年来增长较快，但是风险是可控的。审计署在2013年的公告显示，到2013年6月，大陆政府的债务是人民币30.27兆元，这30.27兆元包括直接的债务和担保的债务，还有有可能承担偿付责任的债务。第三个部分，如果真的从严肃财金纪律来说，是不应该来承担的。但是因为我刚才谈到了这个或明或暗的刚性对付，才算在了政府债务之内。到2012年底债务率是39.43%，低于国际通行的水平60%。据国际货币基金组织统计，2013年一般政府总债务占GDP的比重：发达经济体平均106.3%，其中美国为104.5%，日本为243.2%，德国为78.1%；新兴市场和发展中经济体平均为34.5%。
将隐性债务显性化，不会增加债务率，并有利于扩大政府债和公共机构债数量，增加可投资欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网产品。大陆现在有很多的隐性债务，它是客观存在的，刚才我谈到的30兆政府债务，当中有很多没有以债券的形式存在，如果要是把这些债务显性化，这样还可以增加公共债务的数量，包括我们在社保方面也有一些潜债，如果这些真正该政府偿还的东西，我们能够通过政府债务的债券化，社会上可投的产品就较多了。还有一点，现在我们政府债券大部分都在机构手里，在银行手里，它们也不流动，这样的话社会上很少有人能够去投，国际上的资本也很少能够投，所以公共债务投资主体的多元化也是非常重要的。
第三个就是要规范资本市场的发展，拓宽欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网投资的领域。这里最重要的就是要构建多层次的资本市场，为交易所市场发展创造良好的制度环境。这个涵义是甚么呢？现在大家都知道大陆有很多企业，几百家的企业在排队等着IPO，但是大陆又有很多成千上万的中小企业，他们要获得资本金都非常不容易，因而大陆真正要解决欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的宽度和深度问题，股票市场是非常重要的一块。我们应该要发展很多交易所之外的市场，就是场外市场，让更多的中小企业能够通过场外市场来获得融资。这一次国务院在欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网体制改革当中，很重要的就是提出要建立多层次的资本市场，更重要的是要发展场外市场，或者叫做非公开的市场。通过场外市场的多元融资能够让小企业健康成长，能够让它成为优质的上市公司。
第二方面要加强社会征信体系建设，培育更多诚实守信的上市公司。由于社会征信体系的建设的落后，使得很多的中小企业难以得到债务融资，也由于社会征信体系建设的缺失，和我们市场制度不够健全，很多上市公司更重视融资，而对于股东的回报不够重视，不能够把股东的利益放在第一位，因而在大陆经济蒸蒸日上的情况下，或在大陆经济现在还保持比较好平稳的情况下，大陆的股市却是跌跌不休，而且在低位2,000点不断地徘徊。应该说大陆的股市和大陆的经济发展，数字上有很多不匹配的现象。但有人说是匹配的，说大陆的经济体制不够完善，你还有这么多的问题，而股市不能够起来正是体制当中各种问题的反应。但是不管怎么说，如果一个市场上没有优质的企业，就不可能有良好的股市的表现。我们可以看到美国是这次欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网危机的发源地，但是由于他在处理危机的过程当中，更加注重实体经济的发展，制造业的回归，他的企业表现得很好，所以股市也恢复到危机之前。所以说企业是股市发展的基石，我们应该通过诚信体系的建设，让更多的诚实企业，能够对股民负责任的企业到股市当中去。
第三个是要强化投资人的利益保护，严厉惩罚虚假信息欺诈市场、操纵市场、内幕交易的行为。股市现在之所以发展的不够好，就是因为企业的诚信，还有市场的纪律方面是有缺失的。大家可以看到，大陆的监管当局现在是以铁腕在治理股市，政府也是在以铁腕惩治腐败行为，我想这些措施要是能够坚持下去，能够按照市场原则去办事，划清政府和市场的边界，激发市场的活力，那么未来大陆的经济还是有发展的潜力和前景的。
结论就是，人民币欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场的广度和深度，决定了人民币跨境使用的范围和比重。也就是说大陆的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场如果发展得更好，那么两岸在人民币业务方面的交流和使用就会发展得更好。大陆也希望在境外有很多的离岸中心，我们并不能够要求所有的人民币，不希望所有的人民币都回到大陆境内来。大家都知道欧洲是有广阔的美元市场的，我们也希望在欧洲和亚洲、非洲有人民币离岸的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场，钱是在境外转，不一定都要回到境内来，但是如果境外没有人民币计价的足够的欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网商品和实物商品，也是难以实现的。