近日，由清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院（PBCSF）主办、京东科技集团联合主办、清华大学国家欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究院国际欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网与经济研究中心（CIFER） 和欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网与发展研究中心（CFD） 承办的 “清华大学五道口首席经济学家论坛——2021全球经济与政策展望”在27个平台全网直播，受到近百家媒体瞩目，直播观看人数超千万。清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院紫光讲席教授、国际经济与欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究中心（CIFER）主任鞠建东教授担任论坛总主持人。
论坛圆桌（三）主持人由野村证券中国首席经济学家陆挺担任。出席圆桌论坛（三）的嘉宾分别有，广发证券首席经济学家郭磊，海通证券首席宏观分析师梁中华，天风证券首席宏观分析师宋雪涛，华创证券首席宏观分析师张瑜。首席宏观分析师们围绕“后疫情时代的货币和信用”这一主题展开深入讨论，其中提到关注国内的经济基本面和政策，主要涉及了三个大类问题，第一是经济基本面预测和货币政策预判，第二是全球特别是美国的经济政策预期，第三是国际市场对中国和新兴市场资产走势的影响。
张瑜
华创张瑜在发言中提到，今年GDP增速在9%左右，通胀很难上3%，PPI在年中会到5-6%。华创张瑜认为，预计今年社融增速11.5-12%左右，但今年的信用收紧往来不太会重复像2018年那么剧烈。对于美国经济政策的判断，华创张瑜认为，今年年底、明年年初美联储有缩减宽松的风险，美国通胀未来一两年压力比较大。
华创张瑜表示，今年出口同比增速或为8%以上。去年疫情期间中国出口份额上升约3%，整体处在高位，看好今年出口的逻辑在于一些核心力量交接，不会出现陡然的降低。去年下半年中国出口较好，主要体现在零售品，随着海外疫苗逐渐普及，生产约束逐渐打开，中间品也可能回升，到下半年海外生产已经能形成最终品的输出了，中国的终端产品出口才会慢慢回落，而中间品继续增加，因此很难找到一个时间段所有力量一次陡跌，出口具有延续性。
就人民币汇率而言，今年以来到明年年中，中美会进入到一个经济货币双周期小背离。整体而言现在所处的条件比2014年、2015年、2018年好一些，而看贬人民币主要有三个理由：第一，“美强欧弱”这个基本格局——无论看疫苗接种还是接下来的经济动能——应该持续，在美元偏强的情况下，人民币目前有非常透明的中间价定价公式，每三个点美元升值，人民币贬一个多点，到7.2之间会有非常强的空间充足消化。人民币会有贬值，一般出现两种情况，一种是短期贬得特别快，第二种是突破前期定点位，进入无人区，点位前面的路还很长，这主要看美元情况，很难提前做预判，基本判断是，有贬值，但可能不会有贬值恐慌。第二，息差收窄，美债收益率在未来一两年可能超过2%，如果美国经济过甚至超过2018年的3%，所以未来收窄是大趋势，也就意味着人民币贬值。但在这个过程当中，中国的优势在于套保成本非常高，约2%左右，这意味着即便息差收窄也能对冲一部分。第三，由于去年大幅顺差，央行储备增加幅度较少，留存外汇在银行层面。即便阶段性顺差或者流入减少，由于去年留存外汇，未来银行也会有比较充足能力来应对这些压力和变化，不会发生贬值联动资本外流、联动储备回落、激发恐慌这个加速链条。对此，人民币汇率看贬，也会安全地顺应美元波动的状态。
华创张瑜指出，地产行业整体偿债风险可控，现金短债比超过1.2%，高于监管要求的1%；从土储层面来看，过去三四年土储量达到高位，可以支撑三到五年的开发进度，虽然对地方政府收入有一定负面影响导致财政整体偏紧，但卖地增收的迫切性也在降低。同时，加快竣工带来的建安投资上行，也进一步带动整个地产后周期。按照三道红线要求的资产负债率控制在70%的指标，需要房企加快竣工和结转，以致房地产建安投资持平甚至略高于去年，给下半年经济造成上行风险。
以下为发言全文（未经嘉宾审阅）：
陆挺：首先，先关注国内的经济基本面和政策，每个嘉宾回答一下您认为今年我们国家的GDP增速是多少？您认为什么样的GDP增速在今年是比较合理的？通胀是否会明显上升？这个就算是我们奠定讨论中国经济的基调。然后我就让您回答几个问题，都是比较简洁的：怎么样理解政策不急转弯的基调？今年央行有没有可能加息？今年信贷增速或者社融增速大概会是多少？今年财政政策是不是会比较紧？我们市场融资利率会不会明显上升？我们的国债利率高点今年大概会到什么位置？
?张瑜：谢谢陆博！
我先说一下我们如何理解不急转弯，我把这句话拆成两部分，转弯和不急，“转弯”体现防风险和终端信用管理上，刚刚郭博和梁博都提到了，欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网：第产信用政策还有隐性债务化解上，这两点体现的是转弯。欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网：“不急”体现在货币政策稳定性上，政府多次表达稳增长的底子还不扎实，往下半年看的话，两个关键点，一个在国内，一个在国外，国内是地产，国外很大部分在于出口，这是很难明确，有一部分相机抉择在里面。可能不急于过早加息或者公开市场操作太紧，转弯体现信用管理，“不急”体现的是货币政策，所以，我不看好明确加息，目前没有这个条件。
第二，增速上位置更合理或者我们怎么估计，我们的看法介于几位老师之间，看到9%左右是合理的。市场上的观点已经形成一致预期了，基本看8%以上，从两会当中给我们的指引增速，一方面赤字率的隐含，一方面看到税收收入增速的名义增速隐含，两点隐含增速都是9.8%、10%左右，这是名义增速。扣掉通胀的话，至少官方给我们的指引，两会隐含的实际增速来看，肯定比我们低，7-8%左右，这点有一定的分歧度在当中。
第三，通胀来说，我今年认为通胀核心矛盾不在CPI，核心矛盾应该在PPI，CPI总量很难上3.5%以上，核心通胀很难上2%，意味着对货币政策并不是主要的影响变量，PPI确实关注点更高一点，5、6月份高点，5月份读数可能6%左右，很大预期差在于今年下半年PPI环比上，虽然同比略有回落，环比还能正几个月，债市在等利空不是二季度经济多好或者读数多高，等的是后半段利空，才是下一个宏观大类交易的矛盾点。
第三，今年财政是否偏紧包括社融增速，我整体认为社融增速11.5-12%左右，今年紧信用或者欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网：信用收紧往来不太会重复像2018年那么剧烈，完全通过分子端降杠杆这件事情上其实已经一部分被证伪掉了，希望做好经济、做好分母端扩张，这是降杠杆主要侧面。
最后一点，市场利率，我认为明显上行，如果陆博指贷款加权利率，我认为这个利率有上行，10年国债利率高点，目前对整个二季度经济利空几乎不太做定价，风险不能完全排除，利率高点3.5%依然是可能触及的位置。
圆桌（三）后疫情时代的货币和信用与会嘉宾合照
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