近日，由清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院（PBCSF）主办、京东科技集团联合主办、清华大学国家欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究院国际欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网与经济研究中心（CIFER） 和欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网与发展研究中心（CFD） 承办的 “清华大学五道口首席经济学家论坛——2021全球经济与政策展望”在27个平台全网直播，受到近百家媒体瞩目，直播观看人数超千万。清华大学五道口欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网学院紫光讲席教授、国际经济与欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网研究中心（CIFER）主任鞠建东教授担任论坛总主持人。
论坛圆桌（三）主持人由野村证券中国首席经济学家陆挺担任。出席圆桌论坛（三）的嘉宾分别有，广发证券首席经济学家郭磊，海通证券首席宏观分析师梁中华，天风证券首席宏观分析师宋雪涛，华创证券首席宏观分析师张瑜。首席宏观分析师们围绕“后疫情时代的货币和信用”这一主题展开深入讨论，其中提到关注国内的经济基本面和政策，主要涉及了三个大类问题，第一是经济基本面预测和货币政策预判，第二是全球特别是美国的经济政策预期，第三是国际市场对中国和新兴市场资产走势的影响。
宋雪涛
天风宋雪涛在发言时指出，今年GDP增速约为8.6%，名义增速为11.5%，今年的通胀不是问题。天风宋雪涛预测今年不会加息，但紧缩压力超过2018年，一定程度上要防范一部分信用风险。
天风宋雪涛认为，从就业和通胀两个方面来说，美联储会开始对去年以来非常规货币规模有边际上的调整，从财政刺激方面，相对于美国经济当前的需要而言，1.9万亿财政刺激计划是过量的，但这个问题是政治考量，有利于后期的加税和基建政策。
天风宋雪涛表示，出口份额将会缓慢回落，随着海外生产回复，外需的贡献也在上升。所以环比来讲出口风险不大，而基数效应年初的增速会很高，年末甚至可能出现负增长，所以全年应在10%左右。今年出口的结构上，中上游优于下游，海外的下游消费已经达到饱和，今年主要恢复在服务业方面。随着全球经济修复差异在逐渐收窄，人民比汇率的升值动力已经消失，但贬值的动力也没有出现。如果看中美利差，或者看贵金属隐含的人民币汇率和实际汇率的差异，人民币还是有一定升值空间，人民币汇率现在到了自由度比较大的位置，正好在6.5%附近，方向尚不明确。美元的反弹一定程度也来自于欧洲疫情第三次爆发，最近也出现了一定动力的减弱，人民币到6.6%位置还能加速往下走的概率不大，整体倾向今年人民币汇率变成比较振荡的过程。但目前看来，人民币可能还是趋向于升值，随着非美经济体经济的修复，美国大概率还会再走贬，人民币兑一揽子货币则比较稳定。
而新兴市场，特别是恢复比较慢的新兴市场，这次的状况可能比2013年到2014年更惨。一个因素是疫苗供给不足，经济恢复不对称，造成了一些新兴市场包括资源国和美国经济的差异拉得很大，因而他们被美元升值剪羊毛的压力也显得更大。其次，疫情以来，美国也改变了自己货币政策框架，更加容忍高通胀，容忍利率在短期内更快地上升，这对复苏比较慢的新兴市场来说造成了资金外流的压力和欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网市场波动。对中国而言压力较小，一方面是因为经济复苏，另一方面中国得货币政策在去年年中已经退出非正常化宽松，在回归正常化的路上。至少目前中美利差还有160BP，不必担心很明显的资金外流。当然中美利差收窄还是带来了以订得资金流出，从去年下半年以来，今年三月份第一次出现净流出，这可能只是交易层面的，长期来讲大的资金配置方向还是会不断增持人民币资产，目前配置仓位还较低，无论对于人民币汇率，还是中国的十年期国债收益率，外部的一些流动性环境变化大概都不是主要影响因素。
天风宋雪涛认为，今年尽管没有大的系统性风险，但区域性压力还是存在的。过去几年的去杠杆模式，一方面债务在退出，另一方面也出现了镇江模式、山西模式，通过合并和提升核心资产的价格以及债务置换的方式来化解债务，长期来看，逃废债是不可行的，最终会落实在市场化、法制化的方式解决问题。区域差异也会随着中国市场化程度、法制化程度的提升，随着人口流动以及限制资源要素流动的改革的推进，来收窄区域差异。
宋雪涛发言中
以下为发言全文（未经嘉宾审阅）：
陆挺：首先，先关注国内的经济基本面和政策，每个嘉宾回答一下您认为今年我们国家的GDP增速是多少？您认为什么样的GDP增速在今年是比较合理的？通胀是否会明显上升？这个就算是我们奠定讨论中国经济的基调。然后我就让您回答几个问题，都是比较简洁的：怎么样理解政策不急转弯的基调？今年央行有没有可能加息？今年信贷增速或者社融增速大概会是多少？今年财政政策是不是会比较紧？我们市场融资利率会不会明显上升？我们的国债利率高点今年大概会到什么位置？
?宋雪涛：谢谢陆博，我先谈谈对经济的看法。
我们认为经济会有“双头顶”，梁首席也提到去年四季度可能已经出现一个高点，对这个我是部分认同的，今年年初确实经济在环比上出现一些回落。但是，目前预计从环比来看二季度还会有一些回升，如果把季节性因素去除掉的话，一季度季调环比大概在1%附近，二季度应该回到1.3-1.4%，下半年整个经济基调环比会向下，上半年还是复苏末尾，整个复苏顶位会呈现“双头顶”，整个高点在去年四季度已经出现。
刚才谈到GDP的预测，对今年实际GDP预测稍微偏低一些，这个速度我们也在不断修正，最新一期模型预测今年GDP增速大概8.6%，名义增速有11.5%，疫情之后潜在增速中枢会有回落，疫情前6%左右，疫情后5-6%之间，去年2.3%实际增速，今年在7.7-9.7%之间就算正常，大多数预测8-10%之间，对今年中国经济相对来说比较乐观的。
通胀问题，一会儿有具体回答。整体来说，我认为通胀是阶段性读数上的现象，不是脉冲，特别从内生性角度来说通胀不是我们核心问题。
欧洲杯外围竞猜_欧洲杯盘口-投注|官网：信用端，我们预测社融增速年末回落到11.3%左右，下行最快的二三季度，三季度末到10%以下，四季度社融增速反而有所反弹，提到整个政府杠杆率要有下降，显性上升，意味着隐性这块压缩幅度相当大，特别对地方政府城投平台到期债务，今年紧缩压力超过2018年，一定程度上我们要对一部分信用风险做提防。
对利率的简单判断，我认为利率对于大多数利空因素已经比较充分反映到价格里，10年期国债利率对通胀包括对美债上升、对专项债的发行等等因素基本都是有所免疫的，3.3%以上，我们看到比较强配置力量的出现，国债3.3%以上都没有站稳，基本3.2-3.3%这个位置徘徊比较长的时间。接下来大多数利空市场，债券市场投资者不会有太大反映，目前来看，无论对货币端，还是对于通胀端，这两端定价应该都有一定的合理定价，我们整体认为无风险利率可能在3.3-3.4%已经会形成一个高位，未来向上的空间不大，方向上来说可能向性，时间上需要货币的配合或者需要超预期因素的出现。整个融资利率会随着信用的收缩带来信用溢价走空，目前还是会看到低评级包括比较弱资质企业融资利率还会向上，从货币政策来说今年不太会出现显性加息，这是我对刚才几个问题的看法。
圆桌（三）后疫情时代的货币和信用与会嘉宾合照